论道景气投资|泰达宏利孟杰：成长股基本面向好，下半年从选行业回归到选股

发布时间：2025-07-06 01:20:36 来源：变幻无常网 作者：焦点

2022年上半年，论道黑天鹅事件的景气持续扰动令A股市场经历了异常激荡的开局，期间以新能源为代表的投资泰达景气板块几经波折，但韧性强劲，宏利成为市场投资主旋律。孟杰

今年市场已然过半，成长世界百年未有之大变局仍在加速演进，股基归宏观环境与国际形势愈发复杂，本面稳增长主基调下，向好下半选行选股未来景气板块将如何演绎？论道宏观市场会如何引领未来趋势？养老新政下如何做好个人养老投资？

7月18日，泰达宏利“论道|景气投资”2022年中期策略会在京举行，景气多位投资大咖齐聚一堂，投资泰达共话景气投资新思路，宏利把脉2022年下半场走向。孟杰泰达宏利成长组组长、成长基金经理孟杰带来了“下半年成长股的投资机会”解读。

成长股投资难在哪？

孟杰首先对上半年市场做了一个回顾，他表示，上半年表现比较好的是偏周期的一些板块，比如像煤炭、交通、运输、建筑等。5月份成为市场上半年的分水岭，之后成长板块展开了强劲的反弹，比如像汽车、电力设备、新能源、机械、电子等这些在4月之前领跌的行业。

对于成长股的投资，孟杰表示难度比较大，因为它面临几个问题，第一，成长类行业的公司面临的经营环境是比较复杂的，面临的变量比较多；第二，这些公司的竞争壁垒往往没有那么深厚，只有一些比较阶段性的竞争优势，这也造成了客观的投资难度。第三，落到投资人的角度，我们要去理解这些公司，如果出现偏差，也会带来很多波动。

孟杰进一步表示，长期看，业绩增长决定市值增长，这是我们长期投资的一个核心的理论依据，也就是说最终我们买任何一个公司所赚的钱都应该来自于公司业绩的成长。但是如果要放到短期看的话，不仅要考虑业绩，还要考虑估值的波动，因为后者可能会带来很大的短期损失。

对于成长股比较容易陷入的估值争议，孟杰表示，估值实际上是市场交易的结果，并不能作为我们买入和卖出公司的理由。最终我们做一笔投资能不能有收益，还是取决于我们对于这个行业的判断，或者说对于公司业绩增长的预期。

下半年成长板块市场展望

孟杰表示，对于成长板块还是应该多关注创新机会，因为对于制造业来说，它天然的一个特性是通缩，也就是说它应该是通过降价去换取量的增长，成长股或者制造业行业里面如果能找到阶段性的量价提升的窗口，大概率是一个非常好的投资机会。

对于下半年成长股投资，孟杰表示，基本面还是比较好的。分行业来看：

第一，光伏，未来一年景气度依然比较高，只要硅料充分释放，组件价格能稍微有一些回调，它的需求是比较强的。中、美、欧共振，创新的机会比较多。

第二，锂电，景气度也是不错的，处在一个恢复的状态，它的创新机会相对来说也比较多，现在大家在不断释放供给。行业越往后越需要关注竞争格局，观察是否有哪些环节的竞争格局会出现恶化。

第三，消费电子，受疫情影响比较大。但估值杀到了比较低的位置，行业里也有一些优秀的公司，我们可以从中寻找一些积极的变化。其中半导体存在景气分化，如果半导体行业的下游是偏消费类的产品的话，可能它就不那么景气，但是如果是车或新能源，就会比较好。

第四，汽车产业链，这是我们近期产业政策快速扶持的一个行业，复苏也是比较快的。电动化、智能化的趋势非常清晰，所以创新机会是非常多的。它有点像更早期的功能机转成智能机的时代。

对于汽车零部件的公司，它还有相当一部分燃油车的收入，可能面临，一方面旧的收入可能会下去，另一方面新的收入能不能快速补起来的阶段，所以这个需要我们去精挑细选标的。

第五，风电，上半年装机受疫情影响比较大，下半年大概率会迎来恢复，明年可能比今年更好，我们要做的也是在整个产业链领域挑出一些竞争格局比较好的环节去投。潜在风险的话，由于整个行业的大宗原材料在成本中的占比比较高，因此需要跟踪大宗商品的价格波动等情况。

第六，军工，景气度很高，这个行业的计划性很强，都是以销定产，所以说整个产业链我们只需要去挖掘产能利用率有提升空间或者成本还有下降空间的公司，最终只要能找出在强劲的产业趋势下面，业绩可能有超预期的这种环节就会更好。

下半年如何做好投资？

孟杰表示，下半年要做好以下几点：第一，热门赛道的公司经过反弹，估值快速修复，我们需要在这些非常好的行业里再去精挑细选。第二，对于一些非热门赛道的成长股，如果有一些增速在30%以上，然后它的估值又在20倍附近，这些公司可能是接下来要挖掘的重点。对于一个估值相对合适、业绩增速能上修的公司，它的收益的空间会相对大。

孟杰最后提示道，当下的市场来看，新能源赛道是整个市场最关注的投资方向。但是也要注意其中的风险，这两个行业确实反弹比较快，估值也回到了历史上相对比较高的一个位置，所以说展望下半年也是要精挑细选一些公司，可能整个行业层面的大的贝塔性的机会会相对减少，会更加依赖我们精挑细选的择股。

基金经理介绍：

孟杰在管的产品有泰达宏利睿智稳健和泰达宏利行业精选，他比较擅长成长类资产的投资，更多关注高端制造业，电子、化工、新能源等，这与他的研究背景是充分契合的。

孟杰采用自下而上的投资方法，喜欢低估值的成长股，而这个低估值指的不是绝对的低估值，更多的是相较之下的选择。

如何选股？孟杰表示，第一，他会有不断优化的股票池，第二，聚焦行业龙头，细分行业的好公司，它并不一定是一个大市值的公司。第三，一个偏组合的思维，不靠单个公司去获得净值的涨幅，更希望整个组合能反映出框架的有效性。第四，注重性价比。

孟杰表示，他希望通过努力最终呈现出，争取以相对比较低的回撤，努力获得相对稳健的回报。

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